或许，对A股而言，4月2号盘后最大的新闻就是“社保减持交行股票”了，

按照交行目前的股价，减持规模大概在90亿的数量级上。这会对市场造成巨大的吗？如果单纯是个例，影响的确不大；但如果不是，那么潜在影响巨大。

十九大以来，供给侧改革持续推进，今年的侧重点之一又在“三去一降一补”的“减税降费”。其中，这个费就包括社保费率。

一般而言，社保的支出是刚性的，没法无缘无故地削减（那么多人等着领养老金）。然而，降低社保费率势必导致短期内社保收入的下降。收入下降的部分就会形成一个缺口，如果过往的收支账略有富裕并且缺口小于富裕，那么，收入的下降不会造成很大的影响。如果缺口超过富裕，就会形成“赤字”，就需要想办法来平收支账。一个办法是靠财政补贴；另一个办法就是花存量的钱，即社保基金管理的那些存量资产。

于是，我们可以提出一个新的问题，本次降低社保费率是否降低得足够多，以致于需要动用存量资产了？

为了回答上面的问题，我们就得看一下社保收支的基本情况，

图一：社保收支盈余情况

自2003年以来，每年社保收支的盈余是在不断扩大的，从2003年的500多亿逐步增加到2018年的8000多亿。但问题是，随着老龄化的到来，社保支出增加更快，如果我们把盈余除以支出，就可以得到下面的表。

图二：当年社保盈余占社保支出比例

盈余占支出的比例从最高的40%下降到2018年的12.48%附近，保护垫已经很薄了。所以，降低社保费率势必对社保的收支表造成很大的压力。

如果专家估算的没问题的话，企业减掉8000亿的负担，正好可以抵掉8000亿左右的社保收支盈余——社保收支刚好打平。但仅仅打平是危险的。

在一个逐步迈入老龄化的社会里，社保支出增加的速度往往会超过社保收入的增速。在会导致我们的社保收支很快地走向失衡：不得不更多地依赖于财政补贴，不得不去花以前存下来的钱。

那么，我们社保基金账上存下来的钱有很多么？绝对数额是不少，但相对来看，就有些让人担忧了。2017年社保基金的存量资产是2.22万亿，当年的社保支出是4.87万亿，存量资产仅占当年支出的46%。如果我们本着不动本金，只花收益的思路来看，那么，10%的投资收益每年能填4.6%的支出缺口。够不够用见仁见智了。

综上所述，我们发现情况一下子变得很复杂，降低社保费率把社保基金逼到一个不得不寻求变革的位置上——社保收入下降，支出增加，就得向存量资产要收益，（各家基金管理人未来会面临更严格的考核）否则，就会减少存量资产，丧失主动权，最后，不得不向财政伸手要钱，然而，那一头又是一盘大棋，牵一发而动全身。

在去杠杆的前提下，减税降费真是按下葫芦浮起瓢，顾了这头顾不了那头，钢镚只有一个，花钱的地方好几个。

唉，还是借钱办事爽啊，儿孙自有儿孙福，或许，没人会去管什么李嘉图等价的。

社保基金减持交行很可能只是个案，不必过分解读；但是，在人口老龄化以及减税降费的大背景下，我们也真得重视社保收支这盘棋了，并思考它的可行出路在哪里——难道只能采用延迟退休这种无可奈何的办法吗？

ps：数据来自wind，图片来自网络

ps：全国社保基金理事会理事长楼继伟已卸任，刘伟以财政部副部长的身份接替楼继伟的理事长职务。

ps：不构成投资建议

本文来源：沧海一土狗 (ID:canghaiyitugou)，华尔街见闻专栏作者