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近日，多家上市公司公告2018年年度业绩“爆雷”，商誉减值突然成了A股上市公司业绩突变的罪魁祸首。

同时，针对一些公司所称的商誉减值情况，交易所也在第一时间向多家上市公司下发问询函，要求其说明合理性。在1月31日业绩预告的最后期限到来时，中国资本观察（www.zgzbgc.cn）记者了解到，天神娱乐成业绩预亏最大者。

商誉减值集中爆发

1月30日，天神娱乐（002354）发布2018 年年度业绩预告修正公告，大幅下修业绩预期，预计2018年净亏损73亿元-78亿元，截至目前，为亏损最大上市公司。

天神娱乐表示，受宏观政策影响，各子公司2018年度经营业绩均有不同程度的下降，公司根据相关规定，对企业合并形成的商誉进行了减值测试，预计计提商誉减值准备约为49亿元。受宏观政策影响，投资标的经营业绩不及预期，公司或其子公司对其出资份额预计计提减值准备8.2亿元，预计承担超额损失15亿元。公司对联营、合营企业及其他参股公司股权投资进行了减值测试，对股权投资预计计提减值准备约为7.5亿元。

同日，勤上股份（002638.SZ）也发布了的业绩下修预告显示，公司预计2018年亏损12亿元至15亿元，同时拟计提商誉减值准备，确认约12亿元的资产减值损失。还有珈伟新能（300317.SZ）等多家公司发布计提商誉减值公告。

而在1月29日晚间，人福医药（600079.SH）抛出30亿元的年内最大商誉减值计提数额，人福医药2018年前三季度归母净利润为6.48亿元，但2019年1月29日晚间公告预计2018年度归母净利润为亏损22亿元到27亿元。引人注意的是，数据显示，公募基金在2018年三季度末持有617.51万股人福医药，社保基金418组合和118组合的合计持股量超过4000万股，不过根据公募基金最新季报，2018年底时公募基金持股量减少至43.79万股。

从股价表现看，2018年净利润预告大幅下降的个股走势不容乐观。数据显示，截至1月30日晚上18时，在预告2018年净利润变动的2139只个股中，共有485只净利润减幅大于50%，占比22.67%。从股价表现看，这些净利润减幅超过50%的个股开年以来表现不佳。截至1月30日，485只个股中下跌的有333只，占比达68.66%，未能享受本月以来的大盘反弹行情。

1月30日，西宁特钢（600117.SH）、奥马电器（002668.SZ）、达华智能（002512.SZ）、银河电子等个股集体开盘跌停。截至当日收盘，两市跌停个股多达70只，暴雷股是跌停板的主力军。

对于部分公司业绩巨亏，且均称与商誉相关，交易所亦第一时间发函表示关注。

根据上交所规则，如果上市公司预计全年可能出现亏损、扭亏为盈、净利润较前一年度增长或下降50%以上(基数过小的除外)等情况，应当在当期会计年度结束后的1月31日前披露业绩预告。

深交所同样要求主板上市企业在报告期内出现净利润为负、扭亏为盈、实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上(基数过小的除外)、期末净资产为负、年度营业收入低于1千万元等情况时需要进行业绩预告，年度业绩预告截止日期同样为1月31日。

此外，深交所要求中小板在披露三季报时同时披露年报预告，创业板年报预告披露不晚于1月31日，均属强制性披露。

商誉减值目的

商誉，指的是能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值。通常产生于企业并购等商业活动之中，商誉的计算方法是，公司收购资产时，支付对价与标的净资产公允价值之间的差价。

商誉是上市公司 “粉饰”财务报表的重要手段之一，但随着监管的趋严，这一手段反而成为了上市公司的枷锁。

根据证监会的相关规定，上市公司因并购重组产生的商誉，其减值与企业的其他长期资产（例如固定资产、无形资产等）减值性质相同，属于企业日常经营活动产生，应作为企业的经常性损益。

对商誉问题集中出现的原因，市场普遍认为2014至2015年是上市公司并购重组的高峰期，积累了较高的商誉。商誉减值高峰最容易在并购后3-4年(特别是业绩承诺期)内出现。

新时代证券数据显示，由于2014年并购政策放宽，叠加市场牛市，A股市场迎来并购高峰，上市公司的商誉规模也从2014年的0.33万亿元快速增长至2017年的1.30万亿元，年复合增速达到57.43%。进入2018年，资本市场上的增量并购也进一步推动商誉规模达到新的高度。

不断增加的商誉减值引发监管层的担忧，2018年11月16日，证监会公布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》称，上市公司应结合可获取的内部与外部信息，合理判断并识别商誉减值迹象，当商誉所在资产组或资产组组合出现特定减值迹象时，应及时进行商誉减值测试，并恰当考虑该减值迹象的影响。

对于上市公司而言，商誉风险主要来源于减值风险，计提商业减值将对上市公司的净利润产生直接影响。

国金证券研报认为，商誉减值的影响从2015年开始逐渐显现。总体来看，商誉减值对主板公司的净利润增速影响较小；对中小板公司净利润增速的影响虽然不算太大，但呈现逐年扩大的趋势；对创业板公司的影响最为显著。

2015年度，剔除商誉减值前后的创业板公司净利润同比增速分别为25.20%、28.93%，2016年影响幅度略有缩小，但2017年再度大幅扩大。剔除商誉减值影响前的创业板公司2017年净利润同比增速为-19.27%，但剔除商誉减值因素影响后的同比增速为-8.77%。

针对近期由于商誉减值带来的业绩变脸，星石投资表示，为了完成业绩承诺，避免赔偿，被并购方会努力做高利润，而业绩承诺压力消减后，普遍会出现业绩下滑，从而导致商誉减值。另一方面，公司有动力在熊市期间做低业绩基数。可持续性盈利能力没有明确的量化标准，因此商誉减值损失计提的多少是具有一定的主观性，上市公司也可以据此对企业盈利进行合理调整。在熊市期间，企业倾向于多计提减值损失，为来年业绩打造一个低基数。

星石投资认为，市场对于商誉减值已经有比较充分的预期，风险释放后轻装上阵。自2017年年报商誉减值集中爆发之后，市场对商誉减值问题就格外关注，监管部门也曾出台相关政策规范商誉减值相关问题，而且在年初的春季躁动当中，由于对商誉减值的担忧，创业板涨幅在各大指数当中垫底。因此，1月底商誉风险集中释放过后，有望带来部分公司的业绩底，A股能够轻装上阵。不过，虽然商誉减值已经有充分预期，但投资者仍要警惕商誉占比高的个股。

撰文|肖博